牛客栈策略 600696三十三年换壳终局：从闽系财团到p2p狂欢，终成白酒退市第一股

作者：幸雯雯

4月29日晚间，*ST岩石（600696.SH，下称“上海贵酒”）发布公告，宣布公司股票自4月30日起停牌，上交所已下发拟终止上市事先告知书。

它不仅是A股第一家退市的白酒股，而且是国内首家A股上市的台资企业；它曾是匹凸匹，用最荒诞的更名蹭P2P最大的风口，也是在酱酒热最躁动时喊出“500亿投资10万吨酱酒产业园”的上海贵酒。背后的“操盘手”走马灯般登场又退场。

最疯狂的“资本玩家”鲜言，操纵股价被证监会开出34.7亿元A股史上最大罚单，最终被判刑五年。韩宏伟、韩啸父子接下这个烂摊子后，试图将600696“洗白”为上海贵酒，画下一张巨大的酱酒饼。但海银财富的百亿爆雷，这个靠热钱喂养的帝国被彻底击穿。

从闽北的陶瓷厂，到魔幻的P2P弄潮儿，再到如今在白酒寒冬里支离破碎的上海贵酒，600696的履历表上写满了蹭热点、换马甲与资本运作的诡谲。当监管收紧、热钱退潮，接盘的永远是无辜被套的普通散户。

至此，600696这一在A股市场激荡了三十三年的证券代码，终于走到了生命的终点。

上海贵酒成都户外广告。图源：上海贵酒公众号

换壳套现的游戏

1993年，A股诞生第四年迎来大扩容，一家名为豪盛（福建）股份有限公司登录上交所，代码600696，证券简称“福建豪盛”。

那是闽系企业最早的荣光之一。然而，实业的寂寞很快被资本的喧嚣取代。由于经营不善，公司很快进入频繁的易主周期。

从福州地产大亨陈隆基入主的“利嘉股份”，到鲜言时代的“多伦股份”，600696完成了从陶瓷到地产，再到空壳投机方的身份转换。

据报道，2011年前后，伴随涉矿传闻的多伦股份股价涨了近三倍，陈隆基趁机大幅减持，在2011年底将所有股份转让给港商李勇鸿。

而真正让这个代码“名震江湖”的，是资本玩家鲜言的入局，也彻底将这家公司推进了投机炒作的深渊。

据证券时报报道，仅在多伦股份待了半年，李勇鸿就将持有的多伦投资全部股权转让给律师出身的鲜言，随后失踪一年。

2015年5月，多伦股份的一纸公告引爆A股。公司宣布更名为“匹凸匹”，立志成为中国首家互联网金融上市公司。彼时，P2P概念正是A股的“财富密码”，公司股价连续6日涨停，涨幅77.37%。

监管随即揭开真相。上交所连发问询函追问之下，公司最终承认，此番转型一无正式业务、二无人员配备、三无可行性论证。

而在更名消息正式公布前，鲜言早已通过多个马甲账户大举买入，等消息一出、股价拉抬、散户追高，他已在分批出货。

2017年，证监会敲下重锤，对鲜言开出“没一罚五”的顶格处罚，没收其违法获利的5.78亿元，并处罚款28.92亿元，合计约34.7亿元，创下A股当时最大罚单。同时，因犯背信损害上市公司利益罪、操纵证券市场罪，2019年，鲜言被判决有期徒刑五年，并处罚金1180万元。

此时的600696已经内控混乱、官司缠身、名誉扫地。不过，在鲜言被罚出场后，2017年，公司控制权落到了韩宏伟、韩啸父子手中，公司进入“岩石股份”时代。

酱酒风口的资本幻术

知情人士向记者透露，河南商人韩宏伟在老家做大货车队生意起家，与鲜言是某商学院同班同学，早期成立的豫商集团实质是民间借贷平台，也由此尝到金融业务的甜头。韩啸则于1989年5月出生，毕业于上海立达职业技术学院。

2010年-2015年间，韩氏父子构建起庞大的“海银系”，以海银财富和五牛基金为募资-投资的左右手，在房地产上行期正处于巅峰时期，手握数百亿资金池。

与之前的炒家不同，韩氏父子为600696编织了一个有实业的资本故事。

《时代周报》此前曾报道，早在2016年，韩宏伟便开始筹划进军酱酒行业，曾多次前往茅台镇考察酒厂。

2019年底，公司更名为上海贵酒后，韩氏父子将江西章贡酒业有限责任公司、贵州高酱酒业有限公司等多项资产装进上市公司。事实上，据知情人士透露，2019年8月，韩宏伟便通过关联公司收购了位于茅台镇的贵州高酱酒业有限公司。

表面上看，上市公司自带了“茅台镇产区”、“江西老字号”等多重标签，但细看，高酱酒业在茅台镇庞大的酒厂矩阵中几无声音，章贡酒业也只是江西的地方性品牌。

上海贵酒天青贵酿。图源：上海贵酒公众号

知情人士表示，做酒并不赚钱，韩宏伟收购酒厂的核心目的，就是为其实控的海银财富募资包装产品。

简单来说，海银财富作为“输血方”募集资金，由第三方公司收购酒厂资产，经过一系列包装提升估值，最后，上海贵酒通过向该第三方公司增发价值5亿元的股票，一并把酒厂装进上市公司。韩氏父子通过资产证券化赚取一二级市场的巨大估值差。

如何包装？2018年，韩宏伟曾高调宣布投资500亿元，用5年时间在遵义打造集现代化、智能化、酒旅一体化的10万吨酱香型白酒产业园，也曾信誓旦旦跟高酱酒业员工说5年后要跑到行业前五。

为了快速做大业绩，韩宏伟打造了一套独特的“圈层营销”的金字塔模式。

上海贵酒的经销商不是传统的渠道商，而是“经销商+员工”的复合体，他们一边领着工资和五险一金，一边利用自己的人脉资源卖酒，身居金字塔顶端的直营线某省公司总经理（下称“省总”）收入可观，团队一年业绩高达3000万。

2021年至2022年，上海贵酒经销商数量从3200个飙升至4883 个，巅峰时期每年新增近 2700个经销商。

2023年，上海贵酒创下业绩巅峰，公司营收同比增长49.3%达16.29亿元，归母净利润同比增长133%达0.85亿元。2019年-2023年，上海贵酒营收从1.09亿元暴涨到16.29亿元，五年增长十余倍。但事实上，上海贵酒的产品尚未在传统渠道里流通，这套玩法只能维持一时的高光。

创造这套虚假的繁荣，那是韩宏伟预料到，海银系将要填补巨大的窟窿，需要通过上海贵酒“借新还旧”罢了。

泡沫破裂，终局已定

这个看似完美的资本游戏，最终因海银财富的暴雷而彻底崩盘。

2023年12月，海银财富宣布旗下所有产品停止兑付，一个规模超700亿元的“嵌套资金池”浮出水面。失去了外部输血，上海贵酒“击鼓传花”的游戏无法继续。

2024年，公司营收从上一年的16.29亿元大幅下滑82.54%至2.85亿元，归母净利润亏损2.17亿元。2025年，公司业绩进一步恶化，全年营收仅3933.95万元，同比下降86.17%，归母净利润亏损2.66亿元。

至此，*ST 岩石同时踩中了三项退市红线：一是2025年利润总额、净利润扣非净利润均为负，且主业营收远低于3亿元；二是公司股价持续低迷，连续20个交易日每日股票收盘总市值均低于5亿元。而尤尼泰振青会计师事务所对2025年年报出具保留意见，同时对内控出具否定意见，最终推动600696成为A股第一家退市的白酒上市公司。